Ілон Маск вивів SpaceX на Nasdaq, завершивши одне з найбільших первинних публічних розміщень в історії ринку. Обсяг угоди та структура оцінки компанії змінюють підхід інвесторів до технологічних активів у сегменті традиційних фінансів (TradFi). Ринок фактично отримав приклад компанії, де космічна інфраструктура, супутникові сервіси та обчислювальні технології розглядаються як єдина економічна система.
Найбільше IPO в історії: як SpaceX виходить на Nasdaq і змінює логіку оцінки технологічних компаній
Оцінка у $1,77 трлн та структура витрат
У межах IPO SpaceX розмістила акції за ціною $135, продавши 555,5 млн цінних паперів і залучивши $75 млрд. Це більш ніж удвічі перевищує попередній рекорд Saudi Aramco, встановлений у 2019 році. Поточна оцінка компанії становить близько $1,77 трлн.
Фінансові результати демонструють одночасне зростання виручки та високий рівень інвестиційних витрат. У першому кварталі 2026 року виручка зросла на 15% і досягла $4,69 млрд, значною мірою завдяки масштабуванню Starlink.
Чистий збиток за період становив $4,28 млрд. Основним фактором залишаються капітальні витрати. Із $10,1 млрд CapEx близько $7,7 млрд спрямовано на розвиток напрямів, пов’язаних із xAI. Це формує дисбаланс між поточними доходами та довгостроковими інвестиціями.
Перебудова моделі оцінки: інфраструктура як єдина система
Ринок поступово змінює підхід до оцінки SpaceX. Компанія дедалі рідше розглядається як класичний аерокосмічний виробник і дедалі частіше — як інфраструктурна платформа, що об’єднує супутниковий зв’язок, запускові сервіси та обчислювальні технології.
Аналітики ETFocus відзначають, що інвестори починають оцінювати космічну інфраструктуру не ізольовано, а як частину цифрових обчислювальних мереж. У цьому контексті Starlink виступає не лише телекомунікаційним сервісом, а потенційним рівнем глобальної мережевої інфраструктури, здатної масштабувати передачу та обробку даних.
Інтеграція xAI в екосистему SpaceX підсилює цей підхід, формуючи зв’язок між супутниковими каналами передачі даних і розподіленими обчислювальними системами. У результаті інфраструктура зв’язку та обробки даних дедалі частіше розглядається як єдиний актив.
Ринкова оцінка та позиція аналітиків
Аналітична агенція Oppenheimer надала акціям рейтинг «вище ринку» з цільовою ціною $190. Попри збитковість, ринок продовжує закладати в оцінку довгостроковий потенціал масштабованої інфраструктурної моделі.
За оцінками New Street Research, окремий внесок підрозділу xAI в загальну структуру може становити близько $575 млрд. Це ставить його в один ряд із провідними розробниками моделей штучного інтелекту, такими як OpenAI та Anthropic, але з відмінною структурною перевагою — доступом до власної супутникової мережі передачі даних.
Переформатування підходів до IPO у технологічному секторі
IPO SpaceX може стати орієнтиром для наступних розміщень у технологічному секторі. Останні роки значна частина капіталу в сегменті штучного інтелекту концентрувалася в приватних раундах фінансування, що обмежувало доступ публічних інвесторів до таких активів.
Вихід SpaceX на біржу показує готовність ринку приймати компанії з високим рівнем інвестиційних витрат і довгим горизонтом окупності. Це може змінити структуру попиту на технологічні IPO в найближчі роки.
Паралельно формується модель вертикально інтегрованої інфраструктури, де супутниковий зв’язок, програмні системи та потенційні платіжні рішення розглядаються як частини одного технологічного контуру. У такій конфігурації межі між телекомунікаціями, програмним забезпеченням і фінансовою інфраструктурою поступово розмиваються.
На цьому тлі показовим виглядає рішення Google відмовитися від $2 млрд державного фінансування квантових розробок, що підкреслює зсув у підходах великих технологічних компаній до джерел капіталу та регуляторної взаємодії.